美银展望2025大宗市场：关税阴影笼罩全球，原油
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寰球经济增加乏力叠加美国关税政策的潜伏危险下，来岁的大批商品将面对怎么的挑衅？
美银美林Francisco Blanch剖析团队在11月24日宣布的《2025年度大批商品瞻望》讲演指出，商业战、美元走强或将招致大批商品价钱下跌，但分化表示将为投资者带来更多机会与挑衅。
估计因为非OPEC供给增加，2025年寰球石油市场将呈现多余，布伦特原油价钱可能在65美元/桶阁下彷徨。美国自然气供给跟需要增加将进一步收紧库存。
基础金属在供需分化中可能迎来价钱稳定，而黄金则因微观不断定性连续走强，目的价锁定3000美元/盎司。铜跟铝价钱可能在短期内下跌，而后鄙人半年上涨。
原油市场：非OPEC供给增加主导市场，需要总体增加乏力
美银美林以为，测2025年跟2026年寰球GDP将增加3.3%。寰球商业缓和局面可能会减弱2025年上半年的共业运动，并侵害对石油跟产业金属等年夜少数周期性大批商品的需要。总的来说，2025年寰球动力市场的主基调是供应多余跟需要增速放缓。
因为非OPEC国度的产量年夜幅增添，加之OPEC+可能开释更多供给，原油市场或将进入多余周期，估计整年布伦特原油均价为65美元/桶，WTI均价为61美元/桶。
详细来说，美国、巴西、加拿年夜跟圭亚那将是2025年原油供给增加的重要起源。美国页岩油产量的苏醒跟墨西哥湾的新减产能将推进美国整年产量增加35万桶/日。
别的，巴西的盐下油田名目将在2024至2026年间会合投产，包含Mero 3、Buzios 7等多个年夜型FPSO（浮式出产储卸安装），估计将为巴西奉献约30万桶/日的新增供给。圭亚那的Yellowtail名目估计将在2025年下半年投产，为该国新减产能12万桶/日。
这将对非OPEC国度的减产趋向对OPEC+形成压力，只管这些国度可能经由过程调剂产量保持市场均衡，但其影响力正逐步被减弱。讲演估计，2025年OPEC+供给将仅增加29万桶/日，远低于非OPEC的140万桶/日增量。
在需要端，寰球经济增加放缓、新兴市场苏醒乏力以及美元走强都对石油需要构成克制。美银美林估计，2025年寰球石油需要增加仅为110万桶/日，与非OPEC的供给增量相差甚远。只管中东地缘政治缓和局面可能在短期内支持油价，但这一影响难以对消供需基础面带来的压力。
自然气：供需趋紧推进价钱上涨
与原油市场的疲软构成对照的是，自然气市场或将成为2025年的亮点。美银表现，特朗普将来的潜伏政策可能包含规复自然气出⼝允许轮次，而且联邦动力治理委员会曾经同意了大批液化自然气出口设备。
受夏季需要增添跟基本设备建立的推进，美国Henry Hub自然气价钱估计整年均价将到达3.33美元/MMBtu，高于2024年的程度。
LNG（液化自然气）市场则因欧洲入口需要的增添而进一步趋紧，特殊是在严寒气象或地缘政治进级的情形下，可能激发价钱的短期上涨。
别的，新动力转型也为自然气市场供给了支持。跟着LNG卡车跟燃气发电需要的增加，自然气的市园地位在动力构造调剂中更加主要。
金属市场：动力转型与供给缺乏塑造价钱稳定
金属市场在2025年面对分化趋向：动力转型带来的临时需要增加与供给链缓和构成对冲，使局部金属价钱在稳定中追求支持。
“商业跟关税为基础金属发明了利空配景，而中国安慰办法可能会局部对消这一影响。”
在微观不断定性跟避险情感的推进下，黄金仍然是2025年最具吸引力的贵金属之一。美银美林估计，只管美元走强跟利率回升短期内对金价构成压抑，但跟着寰球债权程度的回升跟微观危险的增添，黄金价钱将鄙人半年冲破3000美元/盎司。
美银指出了四个要害的政策层面，全部这些层⾯都市经由过程利率跟美元对黄金发生直接影响：
抓紧控制（利空黄金）：包含动力跟金融效劳范畴在内的普遍抓紧控制可能会成为经济增加的顺风，反应在利率回升上。
财务政策（利空黄金）：《减税与失业法案》中的团体减税办法可能会被连续，而且当初可能会实行额定的减税办法，这将平和地增进短期增加并对利率形成下行压力。
关税（利空黄金）：特朗普辞职后，对他国度的关税可能会在短期内年夜幅增添。人们担忧，假如本外货币遭到关税压力，新兴市场的央即将缺少持续增持黄金的兴致。
美联储降息（利空黄金）：假设经济基本依然牢固，假如发布年夜幅进步关税，美联储可能会停息降息。移平易近活动收紧可能给通胀带来额定的下行危险。
银价的表示同样值得等待。受光伏面板等产业需要的推进，估计银价将从30美元/盎司上涨至40美元/盎司。
美银指出，铜跟铝是新动力转型的中心受益者，尤其是在电动车、太阳能跟电网进级的需要推进下，这两种金属可能在2025年迎来价钱反弹。只管铜在上半年可能因需要疲软而承压，但跟着下半年寰球经济的回暖，估计价钱将从8500美元/吨上升至10500美元/吨。估计到2025年，铝市场将进入供给赤字阶段，价钱可能冲破3000美元/吨。
农产物市场：气象与政策危险交错
农业市场可能是大批商品中最不稳固的范畴之一。讲演指出，玉米、小麦跟年夜豆价钱短期内因气象要素跟需要疲软面对下行压力。别的，若美国重启对华商业战，或对美国产年夜豆价钱发生严重袭击。比拟之下，糖因供给可能缺乏，存在必定上涨空间。
（起源：华尔街见闻）
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